Boletín de la Escuela de Posgrado

En septiembre, el índice de precios al consumidor (IPC) de Estados Unidos aumentó 0,6 % mensual y 3,7 % interanual, impulsado principalmente por el encarecimiento de la energía. La gasolina subió 9,1 % mensual y 34,2 % interanual, mientras que el combustible para calefacción registró un incremento anual de 74,2 %. Esta evolución añade presión sobre el gasto de los hogares y dificulta la convergencia de la inflación hacia el objetivo de la Reserva Federal (The New York Times, 2026).

La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, avanzó 0,3 % mensual y 2,6 % interanual. Además, los servicios subyacentes, a excepción de vivienda y energía, registraron un avance anualizado de 4,6 % durante los últimos tres meses, lo que apunta a presiones inflacionarias que van más allá del componente energético. Al mismo tiempo, los ingresos reales promedio por hora cayeron 0,5 % mensual y 0,7 % interanual en septiembre, lo cual redujo el poder adquisitivo de los trabajadores (The New York Times, 2026).

Las perspectivas de inflación también inciden en las condiciones de financiamiento del Gobierno estadounidense. El rendimiento del bono del Tesoro a dos años llegó a 4,88 %, mientras que la probabilidad implícita de una subida de tasas en octubre pasó de 24 % a 43 %. A estas presiones se suma un cambio en la composición de los compradores de deuda pública: según Bloomberg, los inversores privados poseen alrededor del 70 % de la deuda federal y los fondos de cobertura concentran aproximadamente el 8,5 % de los títulos del Tesoro en circulación. El mayor peso de participantes sensibles a los precios podría obligar al Gobierno a ofrecer rendimientos más elevados para colocar nueva deuda y aumentar la volatilidad del mercado (Bloomberg, 2026; The New York Times, 2026).

En paralelo, la expansión de la inteligencia artificial continúa impulsando necesidades de inversión a gran escala. Anthropic registró ingresos de US$16.300 millones durante el primer semestre de 2026, frente a US$1100 millones en el mismo periodo del año anterior, y destinó alrededor de US$9000 millones a capacidad de cómputo e infraestructura. Sus compromisos futuros de infraestructura superarían los US$600.000 millones, incluidos contratos de servicios en la nube por US$450.000 millones durante los próximos 7 a 10 años y otros US$150.000 millones potenciales (The Wall Street Journal, 2026).

Sin embargo, la magnitud de estas inversiones también plantea dudas sobre su sostenibilidad financiera. Anthropic habría registrado pérdidas de US$80.700 millones en el semestre, de las cuales US$72.000 millones corresponderían a ajustes contables, y cerca del 20 % de sus ingresos estaría concentrado en dos clientes. Los riesgos de ciberseguridad, responsabilidad legal y oposición a la construcción de centros de datos añaden incertidumbre a sus perspectivas. En conjunto, las presiones inflacionarias, el mayor costo potencial de la deuda pública y las elevadas necesidades de financiamiento de la inteligencia artificial constituyen factores clave para evaluar la evolución de las condiciones financieras estadounidenses (Bloomberg, 2026; The Wall Street Journal, 2026).

China registró un fuerte repunte de sus exportaciones en septiembre, que aumentaron 36,3 % interanual, y alcanzó un récord de US$447.200 millones. El superávit comercial llegó a US$133.500 millones, uno de los mayores registros mensuales de su historia, y el país se encamina a superar el superávit anual récord de US$1,19 billones de 2025. El desempeño confirma la competitividad de su sector manufacturero, pero también intensifica las tensiones con sus socios comerciales, que evalúan nuevas medidas para contener el ingreso de productos chinos (The New York Times, 2026).

El auge exportador convive con una demanda doméstica aún débil. Las ventas minoristas de automóviles en China cayeron 28 % interanual en septiembre y se ubicaron cerca de un 20 % por debajo de su nivel de septiembre de 2023, mientras las exportaciones de vehículos se han multiplicado por once desde 2020. La depreciación real del renminbi frente a una cesta de monedas y los incentivos fiscales a los exportadores han contribuido a sostener la competitividad externa. Sin embargo, la crisis inmobiliaria, la incertidumbre laboral y la baja confianza de los consumidores limitan la capacidad del mercado interno para absorber la producción (The New York Times, 2026).

En India, la producción de los ocho sectores industriales centrales creció 7,9 % interanual en septiembre, por encima del 5,9 % de agosto y del 3,1 % registrado en 2025. El avance estuvo liderado por productos refinados del petróleo, carbón, mineral de hierro, electricidad, acero y cemento; los productos refinados crecieron 10,3 %; el carbón, 10,7 %; y el mineral de hierro, 18,4 %. No obstante, la producción de fertilizantes cayó 11,7 %; la de gas natural, 4,6 %; y la de petróleo crudo, 1,4 %, lo que evidencia un desempeño desigual entre actividades (The Economic Times, 2026).

El repunte industrial indio podría traducirse en una mayor expansión de la producción manufacturera, aunque las estimaciones para el índice general de producción industrial difieren: Bank of Baroda proyecta un crecimiento de entre 7,5 % y 8,5 % para septiembre, mientras ICRA anticipa entre 6 % y 7 %. Parte de la aceleración responde a efectos de base, por lo que será importante comprobar si el dinamismo se mantiene en los siguientes meses y se extiende a los sectores que todavía muestran contracción (The Economic Times, 2026).

A la vez, el Banco de la Reserva de India ha adoptado una postura más cautelosa ante la persistencia de la inflación. En agosto, el 37 % de los componentes de la canasta de consumo registraron aumentos superiores al 4 %, frente al 20 % de marzo; la inflación subyacente pasó de 3,9 % en julio a 4,2 % en agosto. El banco central ha dejado en pausa las expectativas de recortes de tasas y considera posibles nuevas alzas o una pausa prolongada. El encarecimiento del petróleo, los alimentos y los metales, junto con los efectos de condiciones climáticas adversas, podría elevar los costos de las empresas y limitar el margen para flexibilizar la política monetaria (The Economic Times, 2026).

La guerra en Ucrania ha puesto de manifiesto la dependencia europea de la infraestructura espacial estadounidense para comunicaciones, vigilancia e información de alerta temprana. Las interrupciones de conexiones de Starlink y la limitada disponibilidad de sistemas alternativos evidencian que la autonomía estratégica no depende únicamente de disponer de satélites propios, sino de contar con redes capaces de operar con suficiente cobertura, capacidad y resiliencia en situaciones de crisis. Esta dependencia tiene implicaciones tanto militares como económicas, al afectar comunicaciones críticas y la capacidad europea de gestionar riesgos de seguridad (The Economist, 2026).

La infraestructura europea todavía presenta una brecha importante frente a sus competidores. OneWeb, integrada en Eutelsat, dispone de unos 600 satélites frente a más de 10.000 de Starlink, y sus terminales tienen un costo inicial considerablemente mayor. La Unión Europea prevé invertir €15.000 millones en IRIS², una constelación de 348 satélites cuya entrada en servicio comenzaría a partir de 2029, mientras Alemania planea desarrollar 100 satélites militares de comunicaciones con una inversión cercana a €10.000 millones. Estos proyectos representan oportunidades industriales, pero sus beneficios dependerán de los plazos de ejecución y de la capacidad de mantener tecnología competitiva (The Economist, 2026).

Europa también busca cerrar brechas en vigilancia e identificación temprana de amenazas. La empresa Iceye cuenta con 80 satélites de radar y prevé ampliar su capacidad de producción, mientras el sistema franco-alemán de alerta de misiles no estaría operativo hasta comienzos de la década de 2030. La fabricación de satélites pequeños puede acelerar el despliegue de capacidades específicas, pero no sustituye de inmediato la escala y la integración de los sistemas existentes. El desafío consiste en coordinar inversiones nacionales y europeas para evitar duplicaciones y reducir los tiempos de desarrollo (The Economist, 2026).

La autonomía también depende de disponer de lanzadores competitivos. Arianespace realiza menos lanzamientos que SpaceX y afronta mayores costos, lo que dificulta alcanzar economías de escala. Por otro lado, la Unión Europea ha destinado €900 millones a una competencia para impulsar alternativas de lanzamiento, aunque las empresas necesitarán contratos regulares para justificar nuevas inversiones y mejorar su eficiencia. El esfuerzo europeo por fortalecer su capacidad espacial coincide con una presión más amplia sobre sus presupuestos de defensa: el apoyo a Ucrania sigue requiriendo recursos y capacidades que Europa no puede reemplazar completamente en el corto plazo, en particular sistemas de alerta temprana, interceptores Patriot y conectividad satelital (The Economist, 2026).

Citi proyecta que Latinoamérica crecerá 1,9 % en 2026 y 2,1 % en 2027, un desempeño relativamente estable, pero insuficiente para representar una aceleración estructural significativa. La entidad considera que la región podría mejorar sus perspectivas si logra convertir las oportunidades externas en inversión concreta y avances de productividad. Las diferencias entre países aún serán importantes: para 2026, las proyecciones incluyen un crecimiento de 3,1 % para Perú, 2,5 % para Argentina, 1,8 % para Brasil, 1,1 % para Chile, 2,3 % para Colombia y 1,4 % para México (Bloomberg, 2026).

Una oportunidad relevante proviene de la reorganización de las cadenas globales de suministro. A medida que Estados Unidos busca reducir su dependencia comercial de China y otros mercados asiáticos, Latinoamérica podría ampliar su participación como proveedor de materias primas y de manufacturas de valor agregado bajo o medio. La región ha mantenido o ganado participación en los mercados estadounidense y chino durante la última década, mientras varias economías competidoras han perdido terreno en al menos uno de ellos. Sin embargo, aprovechar esta tendencia exigirá inversiones en infraestructura, logística, capital humano y capacidad productiva (Bloomberg, 2026).

El entorno de precios internacionales también podría favorecer a parte de la región. Un dólar más débil y cotizaciones relativamente elevadas de productos básicos —incluidos petróleo, cobre y bienes agrícolas— tienden a respaldar los ingresos externos de países exportadores. Para Perú, Citi destaca unas condiciones favorables de términos de intercambio, aunque este beneficio dependerá de la evolución de los precios y de la capacidad de trasladar los ingresos extraordinarios hacia inversión y productividad, en lugar de depender exclusivamente del ciclo de materias primas (Bloomberg, 2026).

No obstante, las proyecciones cambiarias de Citi apuntan a trayectorias diferenciadas entre las principales economías. Para Perú, la entidad estima un tipo de cambio de S/3,45 por dólar en 2026 y S/3,55 en 2027, frente a S/3,36 en 2025. Para Brasil, proyecta 5,24 y 5,33 reales por dólar, respectivamente; para Chile, 940 y 933,7 pesos chilenos. Estas cifras son estimaciones de una entidad financiera y no resultados asegurados: reflejan la sensibilidad de las monedas a las tasas internacionales, los flujos de capital, los precios de exportación y las condiciones internas (Bloomberg, 2026).

En 2027, Citi prevé que el crecimiento se acelere en algunas economías, entre ellas Perú, cuya expansión proyectada subiría a 3,3 %, y Chile, que alcanzaría 2,8 %. En contraste, la previsión para Brasil bajaría a 1,4 %, mientras México avanzaría a 2 %. La dispersión de estas estimaciones refuerza la importancia de evaluar las oportunidades país por país: la disponibilidad de recursos naturales no garantiza por sí sola un crecimiento sostenido si persisten restricciones de inversión, incertidumbre regulatoria o baja productividad (Bloomberg, 2026).

La economía peruana creció 3,23 % interanual en agosto, por debajo de la expansión de 3,4 % que esperaban los analistas consultados. Entre enero y agosto, el crecimiento acumulado llegó a 3,14 %, por debajo de la meta oficial de 3,5 % para el año. La construcción avanzó 10,34 %; y el comercio, 6,89 %, mientras minería e hidrocarburos se contrajeron 5,53 % y la pesca cayó 17,33 %. La evolución muestra una expansión desigual, con sectores que sostienen la actividad y otros que limitan su dinamismo (Reuters, 2026).

En el frente fiscal, el déficit del sector público no financiero acumulado en los últimos doce meses se habría reducido a 0,9 % del PBI en septiembre, por debajo de la meta gubernamental de 1,8 %, según información preliminar del Banco Central de Reserva. Entre enero y septiembre, el sector público no financiero registró un superávit de S/3178 millones, frente al déficit de S/11.616 millones del mismo periodo de 2025. La mejora respondió al aumento de los ingresos corrientes y a un crecimiento más moderado del gasto no financiero. Aunque el resultado fortalece la posición fiscal en el corto plazo, su sostenibilidad dependerá de la evolución de los ingresos y de la ejecución del gasto público (Banco Central de Reserva del Perú, 2026).

El sector pesquero afronta un escenario complejo después de que no se estableciera una segunda temporada de anchoveta para 2026. Dicha decisión afecta a una actividad relevante para la producción de harina y aceite de pescado, además de repercutir en embarcaciones, plantas de procesamiento, empleo y proveedores vinculados a la cadena. Por ello, los representantes del sector han solicitado medidas de apoyo ante el impacto económico. Por otro lado, la autorización posterior de una pesca exploratoria de anchoveta blanca por 15 días no equivale a la reactivación de una segunda temporada de anchoveta, por lo que no elimina la incertidumbre para los operadores (Información sectorial y reportes de prensa, 2026).

En conjunto, la actividad mantiene soportes en construcción y comercio, mientras la debilidad de minería e hidrocarburos y la contracción pesquera limitan una expansión más equilibrada. La mejora de las cuentas fiscales constituye una señal favorable, pero no sustituye la necesidad de recuperar dinamismo productivo ni de asegurar que los recursos públicos se traduzcan en inversión efectiva. Los riesgos climáticos asociados al fenómeno de El Niño también requieren seguimiento por sus posibles efectos sobre pesca, agricultura, infraestructura y costos de operación (Banco Central de Reserva del Perú, 2026; Reuters, 2026).